问题1：2014年广义货币供应量M2增长12.2%，这一增速明显低于市场预期。请问盛司长造成这一增速的原因是什么？这一增速是否合理？

2014年，广义货币供应量M2增长12.2%，比去年同期低1.4个百分点。M2增速减缓主要有三个方面的原因：

1、外汇占款同比明显少增。2014年末，外汇占款余额27.07万亿元，全年新增6411亿元，同比少增2.12万亿元。从近十年外汇占款的历史数据看，2014年外汇占款新增量仅高于2012年的4281亿元，而低于其他各年。

2、同业业务监管加强导致货币派生能力下降。2014年，为有效防范和控制风险，引导商业银行稳健经营，监管部门规范金融机构同业业务，同业资金增长放缓导致货币派生能力下降。

3、存款偏离度新规导致季末存款冲时点减弱。存款偏离度新规实施后，商业银行季末存款冲时点的动力减弱，导致12月末的存款增长不及往年。这在某种程度上拉低了M2的增速。

目前，中国经济正处于增速换挡、结构调整和前期政策消化三期叠加的“新常态”阶段。2014年M2增速较往年下降是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门扩张放缓以及同业监管加强在货币运行上的反映。这也是金融适应经济运行而出现的“新常态”。

“金融新常态”的特征表现为多个方面。例如，经常账户顺差占GDP的比重下降、外汇占款减少、货币增长放缓以及货币投放方式发生改变等等。2009-2014年，外汇占款的年均水平约2万亿元，较2008年外汇占款减少约1.4万亿元。2014年5月以来，外汇占款下降尤为明显，5-12月外汇占款净减少2314亿元，较前4个月减少约1.1万亿元。外汇占款的大量减少改变了以往央行通过回收外汇流动性投放基础货币的方式，对货币增长产生较大的下行压力，这也是2014年M2增速下降的重要原因之一。

从近10年货币增长与经济增长、通胀水平的经验关系来看，货币增速（M2增速）一般高出经济增长率与通胀率之和2-3个百分点。2014年通胀率为2.0%，经济增长率预计为7.4%左右，M2增速高出经济增长率和通胀率之和约2.8个百分点，这与经济增长和物价涨幅预期目标基本匹配，有利于为经济结构调整和转型升级营造稳定的货币金融环境，所以目前的货币增速基本适度、合理，仍在调控的范围内。

目前我国货币供应量基数已经较高，2014年末M2余额已超120万亿元，M2每提高1个百分点，当前需投放货币1.2万亿。然而，10年前M2每提高1个百分点，仅需投放货币2000亿左右，5年前需投放货币6000亿左右。货币供应基数高了以后，提高货币增速的难度也相应增加，我们不能再要求保持以前那么高的货币增速了，就如经济增长率也不可能像以前那么高一样。

2014年，同业拆借和债券回购加权平均利率均为3.0%，其中，同业拆借平均利率较上年回落51BP，债券回购平均利率较上年回落57BP，说明流动性总体是比较充裕的。

2015年，人民银行将继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种工具组合，继续实施定向调控，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

问题2：不久前，央行公布了《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率调整政策有关事项的通知》（银发【2014】387号文），涉及到存款口径调整问题，但没有涉及到贷款口径调整问题。今天央行又发布了《关于调整金融机构存贷款统计口径的通知》，提出了存贷款统计口径调整方案。请问盛司长，央行为什么要调整存贷款统计口径？这一调整有什么政策含义？对金融运行会有什么影响？

中国人民银行自2015年起修订“各项存款”和“各项贷款”统计口径，将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项纳入“各项存款”统计口径，将存款类金融机构拆放给非存款类金融机构的款项纳入“各项贷款”统计口径。存款类金融机构包括人民银行、政策性银行、商业银行、信用社、农村资金互助社及财务公司。非存款类金融机构包括金融租赁公司、信托投资公司、汽车金融公司等银行业非存款类金融机构，还包括证券业金融机构、保险业金融机构、交易及结算类金融机构、金融控股公司和其他金融机构。

比如说，证券公司存放在商业银行的客户交易保证金，按原口径不计入各项存款，但按新口径需要计入；还比如，商业银行拆借给金融租赁公司的资金，按原口径不计入各项贷款，但按新口径需要计入。

存贷款统计口径的修订主要是基于以下几方面考虑：

一是逐步与国际通行规则接轨。在货币的发行和派生过程中，非存款类金融机构的作用与企业和个人基本相同。非存款类金融机构的存款和贷款与普通企业和个人的存款、贷款没有实质区别。因此，按照国际货币基金组织（IMF）的标准，存款类金融机构与非存款类金融机构之间的资金往来要计入存款和贷款。

二是保证统计口径的科学性，准确反映存贷款总量。近年来，非存款类金融机构快速发展，它们存放在存款类金融机构的存款与普通的单位、个人存款一样，已经成为存款类金融机构重要的资金来源。为反映这种变化，2011年10月，人民银行已经将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项计入广义货币M2。经过这次调整，“各项存款”口径与广义货币中存款口径基本一致。

三是提高货币政策有效性。这次统计口径调整前，受新股发行和存款冲时点等因素影响，季末存款规模和资金价格容易出现大幅波动，在一定程度上削弱了货币政策效果。调整后，存贷款统计口径中已经包含了存款类金融机构与非存款类金融机构之间大部分的资金往来，因此，资金在这两部分之间的相互转移不会引起存款规模和资金价格的大幅波动，由此提高货币政策有效性。

我们也初步评估了存贷款统计口径修订的影响：

存款准备金方面。按照387号文的要求，新纳入各项存款口径的非存款类金融机构存款适用的存款准备金率暂定为零。因此，这次存款口径修订目前不影响存款准备金的交存。这种做法在国际上也是有先例的。比如在美国，非个人定期存款、个人储蓄存款等非交易账户，以及一定金额以下的交易性账户都属于法定存款准备金交存范围，但准备金率都为零。

货币供应量方面。由于非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项已计入广义货币M2，这次统计口径调整不直接影响货币供应量统计。

社会融资规模方面。由于社会融资规模反映的是金融体系对实体经济的资金支持，不包括金融机构之间的资金往来。因此，这次统计口径调整不会直接影响社会融资规模。

利率方面。这次调整后，对新纳入各项存款口径的存款，利率管理政策保持不变，利率仍然由资金供需双方按照市场化原则协商确定，不会直接影响市场利率。

总体讲，这次统计口径的调整是为了更加准确地反映全社会存贷款和流动性的实际状况，也是为了与国际接轨，不应做太多的政策解读。当然，存贷款口径调整后是否会对金融机构存贷比造成影响，那要看有关监管机构如何确定存贷比的计算基础。

需要指出的是，存贷款统计口径修订是从2015年开始的。刚才发布的2014年数据仍然按照原口径统计，2月份开始将按新口径发布2015年度数据，同时我们也会按新口径回溯2014年数据。

问题3: 刚才盛司长通报了2014年社会融资规模为历史次高，说明社会融资规模数量上还是不少的。但从结构看，人民币贷款的占比明显上升，这是什么原因造成的？是否表明社会融资规模的结构变得不合理了？

答：2014年，人民币贷款增加9.78万亿元，创历史最高水平（之前的历史最高水平为国际金融危机期间的2009年的9.59万亿元）；占社会融资规模的59.4%，比上年高8.1个百分点，占比为五年来最高水平。

2014年人民币贷款占比上升，并不表明社会融资规模结构变得不合理了。融资结构的变化主要有两方面的原因。

一是监管当局加强了表外业务的监管，大量表外融资转移到了表内。2014年，实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资2.90万亿元，仅为上年的56.1%，同比少2.27万亿元；占同期社会融资规模的比例为17.5%，比上年低12.3个百分点。表外业务回归表内，可以在一定程度上降低融资风险，缩短融资链条，减少融资成本，有利于金融机构的稳健运行和对实体经济的支持。

二是直接融资金额和占比都创历史最高水平，表明融资结构继续优化。2014年，非金融企业境内债券和股票融资合计2.86万亿元，占同期社会融资规模的17.3%，较上年提高5.5个百分点，都创历史最高水平。

因此，从这两方面来看，我们不能说社会融资规模的结构变得不合理了。

人民币贷款占社会融资规模的比例虽然在短期内存在波动，但长期看整体是在下降的。2014年人民币贷款占比的上升并不表明以后还会上升。随着金融市场和金融创新的发展，预计未来人民币贷款占比总体还是会呈下降趋势。

应当说，在一定时期内，人民币贷款占社会融资规模的比例为50%-55%，是一个比较合理的区间。这表明我国融资结构仍然以银行信贷为主，人民币贷款依然是实体经济的主要融资工具，但金融体系的其他融资方式也为实体经济的发展提供了重要支持。

问题4：刚才盛司长通报了2014年人民币新增贷款达到历史最高。请问贷款投向的结构如何？比如小微企业贷款、中西部地区贷款占比情况怎样？房地产贷款增长情况如何？能否请盛司长做一下介绍？

答：去年，不仅贷款增长较快，信贷结构也明显改善，主要表现为“五个增长”和“一个回落”。

一是小微企业贷款较快增长，贷款增速高于各项贷款平均水平，全年贷款增量高于上一年。去年末，小微企业贷款余额15.26万亿元，同比增长15.5%，增速比2013年末高1.3个百分点，比同期各项贷款增速高1.9个百分点。

小微企业贷款余额占企业贷款的30.4%，比上年高1个百分点。全年小微企业贷款新增2.13万亿元（同比多增1285亿元），占企业新增贷款的41.9%，比同期大型企业新增贷款占比高18.1个百分点。

二是中西部地区贷款增速持续高于东部地区。去年末,西部地区贷款余额同比增长16.7%，增速比中部高0.9个百分点，比东部高5.2个百分点，信贷资金持续向中西部倾斜，区域信贷不平衡状况继续得到改善。

三是企业中长期贷款加快增长。去年末，企业中长期贷款余额同比增长13.9%，增速比2013年末高4.7个百分点，呈加快增长态势；全年增加3.91万亿元，同比多增1.53万亿元，有力地支持了固定资产投资和基础设施建设。其中，第二产业中长期贷款余额同比增长9.6%，增速比2013年末高4.6个百分点；服务业中长期贷款余额同比增长15.7%，增速比2013年末高4.7个百分点。

四是保障性安居工程贷款保持快速增长。去年末，保障性安居工程贷款余额1.26万亿元，同比增长53.5%，增速比2013年末大幅上升30个百分点。全年增加4398亿元，同比多增2853亿元。其中，棚户区改造贷款全年增加4091亿元，同比多增3015亿元。

五是房地产贷款平稳较快增长。去年末，房地产贷款余额17.4万亿元，同比增长18.9%，增速比同期各项贷款增速高5.3个百分点；全年增加2.7万亿元，同比多增4055亿元。其中，房地产开发贷款增速持续加快，个人购房贷款增长企稳。年末，房地产开发贷款余额5.6万亿元，同比增长22.6%，增速比2013年末高7.9个百分点；个人购房贷款余额11.5万亿元，同比增长17.5%，增速比同期各项贷款增速高3.9个百分点。

“一个回落”主要表现为产能过剩行业中长期贷款增速回落，其中的钢铁业和建材业贷款负增长。去年末，产能过剩行业中长期贷款余额同比增长3.9%，增速较2013年末回落3.6个百分点，其中，钢铁业中长期贷款余额同比下降6.9%，建材业中长期贷款余额同比下降11.5%。

问题5：目前，大家比较关心的还是企业融资成本高的问题，甚至有人提出，去年11月份降低存贷款基准利率并允许存款利率上浮20%以来，企业融资成本不降反升。这是否符合实际情况？盛司长对此有何评论？

我国企业特别是小微企业融资成本确实比较高，这也是一个长期存在的难题，是由多种原因造成的，分析的重点应该是，近期这一情况是趋于恶化还是有所改善。对此不能凭主观推理和个别案例来说话，而是要通过全面的统计数据来分析和证明。数据显示，近几个月市场利率保持稳中有降的走势。截至2015年1月13日，3个月SHIBOR为4.91%，比上年同期下降67个基点；7天回购利率为3.85%，比上年同期下降16个基点。5年、7年和10年期国债到期收益率分别为3.46%、3.53%和3.58%，分别比上年同期下降98个、106个和102个基点。

理财、信托产品和余额宝收益率也持续回落。2014年12月末，理财和信托产品收益率分别为4.54%和7.47%，分别比年初回落101个和59个基点。截至2015年1月13日，余额宝7日年化收益率为4.4810%，比上年同期大幅回落221个基点，今年年初以来呈持续回落走势。

为全面、准确反映银行信贷的结构、利率和变动趋势，人民银行调查统计司在有关司局的配合下，经过几年的努力，开发了标准化存贷款综合抽样统计系统。这一系统选取了近300家法人金融机构的3000多家支行作为样本，每个月采集1亿笔左右的存贷款信息，约占全部金融机构存贷款总额的10%。这一系统既有存贷款量的统计，又有资金价格的统计；既可以生成存量数据，又可以生成流量数据；既可以提供分期限、额度、地区、行业和企业规模等多方面的数据，又可以根据分析研究的需要，对这些数据予以灵活组合、进行深度挖掘。目前，全世界只有意大利和我国等少数几个国家的中央银行实现了如此全面的存贷款综合统计。

据人民银行抽样统计数据，2014年12月末，企业贷款利率比2014年年初下降5个基点，比3季度末下降14个基点。其中，小型企业贷款利率和年初基本持平，比3季度末下降9个基点；微型企业贷款利率比年初下降17个基点，比3季度末下降9个基点。同时，小微企业信贷结构进一步优化，更多投向涉农和制造业小微企业，并逐步收缩房地产类小微企业的信贷资金。

企业融资成本高确实是我国经济金融发展中面临的一个难题，解决这一问题不能仅依靠货币金融政策，更要建立长效机制。一是改革投融资体制，改变预算软约束。二是大力发展直接融资，逐步降低间接融资比例。三是进一步推进利率市场化。从国际经验看，利率市场化初期，由于存款成本上升等原因，金融机构贷款利率通常会小幅上升。随着利率市场化的深入，金融资源配置效率不断提高，成本较高的银行表外业务会回归表内，贷款利率也会趋于下降。去年11月份，人民银行降低存贷款基准利率，并允许存款利率上浮20%。据我们初步测算，此次降息及扩大存款利率上浮区间，将使存款利率下降约2个基点，贷款利率下降约44个基点，银行存贷利差明显缩窄（下降约42个基点），金融对实体经济的支持力度加大。所以，利率市场化从根本上不仅不会使融资成本上升，反而会促使融资成本下降。

附：2014年金融统计数据发布稿

2014年，在党中央、国务院的正确领导下，人民银行认真贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中全会和中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，不断补充和完善货币政策工具组合，适时适度预调微调，加大了金融对实体经济的支持力度，促进了经济结构调整。总体看，当前金融运行基本平稳，货币信贷和社会融资规模适度增长，信贷结构继续改善，市场流动性比较充裕。

首先，我通报社会融资规模的情况。

总体看，社会融资规模保持适度，融资结构有所优化。初步统计，2014年社会融资规模为16.46万亿元，为历史次高水平，仅比2013年的历史最高位少8598亿元。由此可见，过去的一年金融体系对实体经济的支持力度是比较大的。

社会融资规模由四大部分十个子项构成：

第一部分为金融机构本、外币贷款。2014年人民币贷款增加9.78万亿元，比上年多增8900亿元；外币贷款折合人民币增加3554亿元，比上年少增2294亿元。全年，人民币贷款占社会融资规模的59.4%，比上年高8.1个百分点。

社会融资规模的第二大组成部分是实体经济通过金融机构表外的融资，主要有三项，这就是委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票。2014年这三项合计融资2.90万亿元，比上年少2.27万亿元；占同期社会融资规模的17.5%，比上年低12.3个百分点。金融机构三项表外业务占社会融资规模的比例最高时超过30%，而目前低于18%。

社会融资规模的第三大组成部分是直接融资，包括非金融企业境内债券和股票融资。2014年这两项合计为2.86万亿元，为历史最高水平，比上年多8273亿元；占同期社会融资规模的17.3%，比上年高5.5个百分点。其中，企业债券净融资2.43万亿元，比上年多6142亿元；非金融企业境内股票融资4350亿元，比上年多2131亿元。

社会融资规模的第四大组成部分是其他类融资，主要包括投资性房地产、保险赔偿和小贷公司贷款。2014年这三项合计为5640亿元，占社会融资规模的3.3%。

总体看，当前贷款和社会融资规模适度增长，直接融资占比继续提高，金融有力地支持了国民经济平稳发展和结构调整。

接着通报货币供应量的情况。

2014年末，广义货币(M2)余额122.84万亿元,同比增长12.2%，增速比上年末低1.4个百分点；狭义货币(M1)余额34.81万亿元,同比增长3.2%，增速比上年末低6.1个百分点；流通中货币(M0)余额6.03万亿元,同比增长2.9%。全年净投放现金1688亿元。

接着通报贷款的情况。

2014年末，金融机构本外币贷款余额86.79万亿元，同比增长13.3%。人民币贷款余额81.68万亿元，同比增长13.6%，增速比上年末低0.5个百分点。全年人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元，创历史最高水平，比应对国际金融危机时的2009年还多1874亿元。外币贷款余额8351亿美元，同比增长7.5%。全年外币贷款增加582亿美元，同比少增353亿美元。

接着通报存款的情况。

2014年末，本外币存款余额117.37万亿元，同比增长9.6%。人民币存款余额113.86万亿元，同比增长9.1%，增速比上年末低4.7个百分点。全年人民币存款增加9.48万亿元，同比少增3.08万亿元。外币存款余额5735亿美元，同比增长30.8%；全年外币存款增加1084亿美元，同比多增800亿美元。

接着通报银行间市场成交和利率的情况。

2014年,银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交302.44万亿元，日均成交1.21万亿元，日均成交同比增长28.5%。

12月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.49%，比上年同期低0.67个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.49%,比上年同期低0.79个百分点。总体看，银行间市场流动性合理适度，利率水平总体呈回落态势，这有利于实体经济降低融资成本。

接着通报外汇储备和汇率的情况。

2014年末，国家外汇储备余额3.84万亿美元，比上年末增加0.02万亿美元。12月末，人民币对美元交易中间价为6.1190元/美元，比上年末贬值0.36%。

最后，介绍跨境人民币结算业务情况。

2014年全年跨境贸易人民币结算业务累计发生6.55万亿元，直接投资人民币结算业务累计发生1.05万亿元。

以上通报的是2014年金融统计数据的基本情况。这些数据已在人民银行网站同步发布。现在，欢迎大家就2014年金融统计数据的有关情况提问。